未名宏观｜2023年2月经济数据预测-国内疫情快速过峰，经济基本面企稳回升 2023-03-08 09:25

要点：

● 稳增长政策持续发力，工业生产端持续回暖

● 疫情防控接近尾声，消费有望加速回暖

● 基建投资延续高增长，推动投资稳定增长

● 海外需求持续收缩，出口增速仍有压力

● 国内疫情快速过峰，进口增速企稳回升

● 食品价格节后回落，服务价格继续上涨

● 能源价格持续回落，工业价格继续下跌

● 稳增长政策持续发力，信贷规模稳步提升

● 疫情不确定性减弱，叠加宽松的政策环境支撑M2

● 美联储加息预期增强，人民币维持双向波动

内容提要

2023年开年以来，疫情防控接近尾声，供需两端持续回暖。供给侧方面，稳增长政策持续发力，工业生产逐步恢复，交通运输和物流供应状况得到较大改善。需求侧方面，一方面疫情放开后餐饮、旅游、文化等服务类消费显著增长，另一方面，基建投资延续高增长，新基建发展前景良好。同时我们也应看到一些挑战，伴随海外需求持续收缩，出口增速仍有压力；俄乌冲突长期化趋势明显，供应链产业链面临更多威胁。总体来看，伴随春节后的复工复产，中国经济活力显著恢复，疫情对于经济负面影响逐渐消退，充分体现出中国的经济强劲韧性与大国优势。

供给端

工业增加值：稳增长政策继续发力，随疫情冲击影响消退，交通运输和物流供应状况改善，终端需求未来有望继续回暖叠加上游成本端压力减小，工业企业生产激励存在支撑，预计1-2月份工业增加值同比增长2.8%，较上期回升1.5个百分点。

需求端

消费：尽管汽车消费对消费恢复的边际拉动作用减弱，房地产下游相关产业消费恢复缓慢，但在疫情防控接近尾声的大环境下，餐饮、旅游、文化等服务类消费显著增长，支撑了消费加速回暖，预计1-2月份社会消费品零售总额同比上升4.2%，较上期回升6.0个百分点。

投资：尽管制造业投资增速或有所放缓、房地产市场短期可能会继续走弱，但新基建发展前景较好、政府专项债提前下达、多地密集推动重大项目开工建设有望支撑基建投资增速延续高增长，进而促进投资平稳增长，预计1-2月份固定资产投资累计同比增长6.0%，较上期上升0.9个百分点。

出口：稳外贸政策频繁出台，RCEP协议持续为中国出口贸易注入活力，对出口增速形成支撑，但海外需求总额逐渐收缩，西方国家加强对中国贸易限制，叠加去年高基数效应压制出口增速，预计1-2月出口同比增速为-9.0%，较上月回升0.9个百分点。

进口：稳经济政策持续落实，疫情快速过峰对国内需求的影响降低，国内需求稳步复苏利于进口增速，但高基数效应叠加出口需求收缩不利于进口增速，预计1-2月份进口同比增速为-7.2%，较上月上升0.3个百分点。

价格方面

CPI：受国际原油下行、国内消费需求回温的影响，预计2月CPI同比上涨1.8%，较上期下降0.3个百分点，食品价格环比有所回落，非食品价格继续上涨。

PPI：2月国际油价受美联储激进加息预期升温叠加海外经济走弱影响有所下行，带动国内生产资料价格震荡，生活资料受需求端影响相对平稳，工业生产价格同比继续回落，预计2月PPI同比下跌1.3%，较上期下降0.5个百分点。

货币金融方面

人民币贷款：伴随国内疫情防控政策的转变，市场预期逐渐改善，内需开始稳定恢复，叠加当前国内从供给端和需求端陆续出台的稳楼市政策共同支撑信贷规模，但疫情导致的预防性储蓄行为仍一定程度制约信贷扩张，预计2月新增人民币贷款15000亿元，同比多增2700亿元。

M2：伴随国内疫情影响趋于消退，市场不确定性显著降低，经济活力开始恢复，资金流动性逐渐加快，在当前略偏宽松的政策环境下，M2同比增速稳定增长，预计2月末M2同比增长12.5%，较上期下降0.1个百分点。

人民币汇率：美联储加息预期增强，国内外货币政策保持分化，压低人民币，但国内稳经济政策持续落实，国内疫情快速过峰，经济基本面将持续修复，对人民币的支撑，人民币国际化进程持续推荐，人民银行加强对跨境资金的风险监测和防范，预计3月人民币汇率在6.85～7.00区间双向波动。

正 文

工业增加值部分：稳增长政策持续发力，工业生产端持续回暖

预计1-2月份工业增加值同比增长2.8%，较上期回升1.5个百分点，三年复合增速4.7%。1-2月从生产端来看，受各地疫情放开及订单恢复影响，焦化企业开工率有所恢复，保持72%左右，受炼化利润下行影响，石油沥青装置开工率回落至27%左右，受需求端汽车销售趋稳影响，全钢、半钢轮胎开工率维持较稳定水平，分别为56.5%和61.7%。

从拉升因素看：第一，货币政策方面，中央人民银行《四季度货币政策执行报告》提出将精准有力实施好稳健的货币政策，保持货币信贷合理增长，预计结构性货币政策工具将继续发挥激励引导作用，有力支持工业生产活动。第二，财政政策方面，习总书记发文提出“要改善社会心理预期、提振发展信心”，近期各地也陆续发布推动经济高质量发展的具体措施支持复工复产，对工业生产产生支撑作用。第三，疫情影响方面，随疫情防控政策优化后，疫情影响趋稳，交通运输和物流供应状况改善，市场信心有效提振，工业复苏基础得到提振。

从压低因素看：第一，终端需求表现低迷，春节假期前后，下游开工存在下降预期。第二，当前国内产成品库存去化仍在继续，需求未能完全修复情形下企业仍将以去库为主要倾向。

综合而言，稳增长政策继续发力，随疫情冲击影响消退，交通运输和物流供应状况改善，终端需求未来有望继续回暖叠加上游成本端压力减小，工业企业生产激励存在支撑，预计1-2月份工业增加值同比增长2.8%，较上期回升1.5个百分点。

消费部分：疫情防控接近尾声，消费有望加速回暖

预计1-2月份社会消费品零售总额当月同比上升4.2%，较上期回升6.0个百分点。

从拉升因素看：第一，政策利好。20022年12月，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提出，“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标是：促进消费投资，内需规模实现新突破。完善分配格局，内需潜能不断释放；2023年2月，商务部召开党组扩大会议，再次强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置。第二，疫情防控接近尾声。国务院联防联控机制表示，全国整体疫情已进入低流行水平，目前没有监测到其他优势病毒株，春节假期疫情未出现明显反弹。前期由于接触风险和社交半径缩小抑制的消费需求将会迅速释放，餐饮、旅游等服务类消费成为主要的消费增长点。根据文旅部数据中心测算，春节假期全国国内旅游出游人次恢复至2019年同期的88.6%、国内旅游收入恢复至73.1%；截至2月14日，2023年年度电影票房已达到129.7亿，超出疫情前2019年同期票房10.3亿，文化市场消费回暖。